8月26日，两面针发布半年报，上半年实现净利润3394.49万元，同比下降79.27％。二级市场的投资亏损是其利润下滑的主要根源。 

    值得关注的是，在主营业务方面，两面针起家的牙膏生产业务继续下滑，营业收入比上年同期减少7.33％。而2007年两面针牙膏的主营业务收入为1.79亿元，比上年大幅下降75.97%。

    “牙膏业务的颓势早已成定局，在两面针大步迈向多元化的战略方向被确定后，牙膏等日化方面的投入必然会被稀释，在与国际日化企业的争夺中，牙膏业务也将不断被边缘化。”一位两面针离职的高管对本报记者表示，两面针牙膏的下滑在短期内难以扭转。

    该人士表示，原有主营业务的下滑，多元化业务的根基未稳，将成为两面针未来发展的主要风险。

    26日下午，记者多次致电两面针董秘办，但工作人员以领导不在为由拒绝了记者的采访。

    主营业务变更

    “虽然牙膏业务为两面针的立家之本，但是因为该行业属于快速消费品，投资的周期较长，需要现金流较大，且面对的竞争对手均为国际化日化巨头，导致了公司在战略上一直处于摇摆的态度。”上述人士表示，实际上决策层一直都知道，牙膏等日化业务为公司的根本，但均没有有效的办法去真正将这块业务做大。

    该人士表示，2005年两面针高薪挖来时任北京宝洁技术有限公司副总裁的岳江就是想做大牙膏等日化业务。

    2005年，岳江空降两面针，积极发展以牙膏为主的日化行业，但因为周期过长，投资过大，岳江的大日化战略受到了质疑，并逐渐丧失了公司的决策权。

    “实际上岳江的离去，与公司的战略分歧有很大关系。”该人士进一步表示，在牙膏业务上要想与高露洁、佳洁士去抗衡，必须要建立国际化的研究机构，这个投资可能就要达到数亿；此外，在人才和设备改造上的投入也将非常巨大，这么大的投入和存在的风险让股东方一直存在很大的疑虑。

    与此同时，从2006年开始，中国股市的牛市行情为两面针的投资收益带来了巨大的回报。2007年,两面针主营业务收入4.29亿元,比上年微增0.4%；净利润6.25亿元比上年增长319.86%,其主要是投资而非牙膏等主营业务带来的收益。 

    牙膏等日化主营业务的停滞不前，以及投资所带来的巨大收益，使得两面针更加坚定迈向了多元化。2007年，是两面针多元化大跨步的一年，通过一系列的增资，两面针顺利成为盐城捷康公司的第一大股东；当年10月份，两面针与柳州市两面针旅游用品厂共同组建房地产开发公司；此外，两面针还逐步将股权投资作为了发展的方向之一，并于当年12月出资2亿元参股北部湾银行。

    经过这一系列的投资后，两面针的主营业务已经发生变更。据相关人士介绍，两面针从单一的牙膏行业，涉足到家居清洁、护理用品、酒店用品、医药业、纸品业、精细化工业、种植加工业等。两面针官方定位的主营业务是，从事口腔卫生用品、妇女卫生用品、洗涤用品三大系列产品的生产经营。

    根据两面针2007年年报显示，当年公司多元化战略取得了有效突破，业务以出口贸易、房地产、实业及资本运营为四大核心板块。

    多元化变数

    “实际上，资本运营早已经成为了两面针的核心业务板块，特别在参股了北部湾银行后，两面针在资本投资领域内正在加速。”上述人士表示，但是资本投资的变数却让两面针隐含着巨大的风险，今年一季度的亏损和半年报的利润大幅下降就是因为两面针投资风险而导致的业绩不稳定。

    根据两面针发布的半年报，截至6月末，两面针共持有包括中信证券、交银稳健、国投瑞银成长优选基金等在内的10项证券基金行业投资项目。这些投资的初始账面值为29.97亿元，而到公布半年报期期末，账面值仅为16.07亿元。

    两面针表示，公司2007年上半年由于出售中信证券股票，取得投资收益22285.77万元导致业绩大幅增长，而2008年上半年由于证券市场的波动，公司没能按股东大会决议出售中信证券股票。此外，受原材料、燃油、人工成本上升等因素的影响，导致公司净利润同比下降79.27％。

    另外，两面针还分别持有柳州市商业银行和北部湾商业银行1000万股和1亿股。由于目前这两家商业银行尚未上市，所以该投资尚未产生收益。

    “在参股北部湾银行项目上，也存在很大的变数。”德邦证券研究员林材对本报记者表示，当初两面针介入北部湾银行，就是想通过银行的上市，获取收益，当时估计投入的2亿可以产出10个亿，但是目前监管部门对区域性银行上市的门槛提高了，所以两面针这份投资何时能够套现还不得而知。

    林材表示，由于生物制药领域的竞争较为激烈，属于高风险高受益的行业，目前两面针这块业务还不明朗。“继续强化多元化的战略，将会继续分散目前本已经相当薄弱的牙膏业务，会令本已陷入困境的牙膏业务难以好转。”

来源：行业研究网